大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态(tài)，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科(kē)索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲(chōng)突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货(huò)的押(yā)注(zhù)，今年降息的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工(gōng)近期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利(lì)润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企(qǐ)业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国(guó)内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子　“在(zài)本(běn)轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子化工较煤化工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市(shì)场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化(huà)高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至(zhì)今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工(gōng)品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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