美(měi)国债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时(shí)间5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会众议院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生(shēng)债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新回到(dào)美(měi)联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表现更具韧性银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄strong>

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国(guó)彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约(yuē)，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具吸(xī)引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的估值似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一(yī)个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度(dù)反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此(cǐ)组合配置中保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危(wēi)机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期(qī)，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币(bì)政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观(guān)。可见随着(zhe)美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期(qī)存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元(yuán)的国(guó)债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄债；第(dì)三，美国国(guó)内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会加(jiā)息(xī)的措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态度。