核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)安全性(xìng)较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zh使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思ěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基(jī)本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和(hé)性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思与高股息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思